本文来源：时代财经作者：余思毅
8月10日晚间，新乡化纤（.sz)发布年上半年财报显示，期内公司实现营业收入41.23亿元，同比增长.18%；净利润7.38亿元，同比增长.34%。报告称，绩亮眼得益于上半年氨纶纤维受市场需求的影响，销量增加。
当晚，中信建投发布研报，维持新乡化纤“买入”评级；同时预测新乡化纤年归母净利润14.9亿元，同比增长.74%。
受业绩利好刺激，8月11日，新乡化纤震荡走高，截至收盘涨5.27%，报收7.99元。
新乡化纤主要从事化学纤维产品的生产和销售，主要产品包括氨纶纤维、粘胶长丝。半年报显示，氨纶纤维占营业收入比重74.34%，毛利率40.97%，比上年同期增加27.00%。粘胶长丝占营收比重21.90%，毛利率12.97%，比上年同期减少10.53%。
针对氨纶纤维毛利率大增以及粘胶长丝的同比减少，8月11日，新乡化纤董事会秘书肖树彬对时代财经表示，原因有两方面：一方面，过去我们的粘胶纤维出口比例比较大，接近50%，但受去年受疫情的影响，订单减少；另一方面，很多纺织产业的订单转移到中国，造成氨纶需求量猛增，氨纶纤维毛利率大增。
当下氨纶行业位于高景气周期，今年1月份，新乡化纤公告，拟定增不超过10亿元，用于年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维一期工程项目及补充流动资金。半年报提到，“随着公司年产3×2万吨超柔软氨纶纤维项目工程建成投产，公司的氨纶业务规模、技术水平已经处于我国氨纶行业的第一梯队”。
肖树彬对时代财经介绍，因为“年产10万吨”项目规模太大，被分成三期。“3×2万吨超柔软氨纶纤维项目工程是其中第一期，目前正在建，预计年底前会建成。”
公司股东数量及持股情况
疫情打破了氨纶行业原有的周期性
周期性问题在新乡化纤半年报中多次被提及。
“公司所处的化纤行业具有明显的周期性，宏观经济形势对行业的发展具有重要影响。”“随着新型冠状病毒疫情的不断发展，结合最近几年粘胶纤维和氨纶纤维市场价格波动情况看，公司主要产品粘胶长丝和氨纶纤维均具有较为明显的周期性波动特征，同时疫情对纺织品市场的影响也正在显现。产品价格的大幅波动将直接影响到公司的经营业绩。”
肖树彬对时代财经解读称，新乡化纤为下游纺织产品企业提供纺织原材料，这跟季节变化有很大的关联性。但从去年年中后期以来，整个世界经济出现了新的变化，截止到目前，过去的周期波动规律被打乱。
肖树彬进一步称，目前季节性表现不明显，但新的规律还没有形成。比如说六七月份在传统的意义上，应该是淡季，今年7月份却淡季不淡。“未来会怎么变化，是否会形成新的周期波动，我们现在还没有数据支持，还在观察。”
“所谓氨纶的周期性问题，核心就是供给和需求两侧的分析。”8月11日，康楷数据科技首席经济学家杨敬昊对时代财经表示，在供给侧方面，氨纶的合成路径是通过原油催化重整提取纯苯，进而生产MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯），再由MDI合成氨纶。从其合成路径不难看出，氨纶生产成本和以原油为代表的能源化工类的大宗商品价格是密不可分的。而新冠疫情造成去年原油价格整体低迷，对于生产企业而言是趸入原料的好机会，成本压力降低。
杨敬昊进一步分析，在需求侧方面，伴随今年全世界范围内疫苗接种的推行，世界各个主要经济体的疫情逐步得到有效控制，我国的消费数据一直稳步回升。以社会消费品零售总额为例，剔除年的基数效应，以年为基数的两年平均增速自今年3月以来一直维持在4%以上。因此客观上反映了消费市场需求的旺盛，对氨纶及下游服装的需求形成有力支撑。
在杨敬昊看来，由于成本有空间、需求有保证，新乡化纤今年上半年业绩亮眼非常合理。而长期来看，由于氨纶从原油到服装零售涉及到漫长的产业链，氨纶生产企业只是其中一环，因此氨纶企业的业绩明显受到上游原料价格、产品库存等一系列因素的影响。“这个过程需要以月为单位的时间尺度，因此会看到周期性特征。”
工业期货专家、酝启国际贸易有限公司研究员冯默涵时代财经进一步分析，能源、化工、钢铁、有色等呈现明显类似“猪周期”的周期性。
“这些行业多数是中上游行业，在企业效益影响下，短期开工会受到利润、库存等多重因素影响，对下游需求的响应需要一定的时间。另外原材料行业从设备投资到形成产能需要一个周期，行业内企业产能的进退会形成产能周期，从而带来大的产品价格周期高点和低点。”
此外，对于新乡化纤在半年报中提到“宏观经济形势对行业的发展具有重要影响”，冯默涵称，宏观经济的冷热会有对应的货币政策财政政策。宽松政策会带来总需求的扩大，进而推动物价的上行；紧缩政策会抑制总需求，降低物价上涨的压力，所以货币政策等宏观调控因素对周期性行业的影响也很明显。
行业高景气积极扩大产能
中国化纤经济信息网数据显示，今年上半年氨纶40D均价为元/吨，较年同期的元/吨同比上涨%。6月末时价格曾上调至元/吨，创下了年8月以来的历史新高。
当前，氨纶行业高景气周期已经形成，氨纶头部企业纷纷加码扩产。时代财经注意到，不少投资者在同花顺向董秘提问扩展产能的进展。
今年1月份，新乡化纤公告，拟定增不超过10亿元，用于年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维一期工程项目及补充流动资金。据悉，该项目是为了提高新乡化纤在差别化氨纶细分市场竞争优势。根据新乡化纤《年度非公开发行股票预案（二次修订稿）》，该项目总投资为10.48亿元，新乡化纤拟通过非公开发行股票募集资金不超过9.91亿元，并将9亿元的募集资金净额投入该项目，剩余资金用于补充流动资金。该项目满产后，公司预计可实现年均销售收入9.9亿元，年均利润总额1.39亿元，税后内部收益率为12.64%。
时代财经翻阅半年报发现，第三节“管理层讨论与分析”提到，“随着公司年产3×2万吨超柔软氨纶纤维项目工程建成投产，公司的氨纶业务规模、技术水平已经处于我国氨纶行业的第一梯队”。
对于“3×2万吨超柔软氨纶纤维项目工程”，肖树彬对时代财经介绍，“3×2万吨超柔软氨纶纤维项目工程”目前正在建，预计今年年底前会建成。该项目与前述“年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维一期工程项目”是同一个项目。“因为‘年产10万吨’项目规模太大，被分成三期。3×2万吨超柔软氨纶纤维项目工程是其中第一期。”
对于氨纶企业增加产能投产，长期跟踪氨纶市场的百川盈孚氨纶市场研究员包梦美于8月11日对时代财经称，从产能的角度看行业景气，供需关系对氨纶行业的影响是很大的，一般氨纶行业扩张产能1~2年就可以投产。
包梦美介绍，氨纶行业在零几年时，价格比较高，随后，整个行业在-年扩张，年-年进行整合。
“现在氨纶行业景气度比较高，下半年会继续增加产能，但如果产能过渡投放，行业景气度可能会受到一些影响。”
对此，肖树彬对时代财经称，”一旦某个产品的盈利能力明显高于行业的平均水平，其他市场主体进入就会给整个供需造成新的影响，但现在已经不是过去低端竞争、‘你能做我也能做’的状态了。目前已经进入到了有技术加持的高端竞争阶段，不是有钱都能做，而且必须有技术的积累、创新等综合因素作用。“
值得一提的是，7月下旬，河南省多个城市出现暴雨洪灾，新乡化纤所在地河南省新乡市也遭受了特大暴雨的袭击。在发布半年报的同时，新乡化纤也披露了受灾影响，该公司位于凤泉区的粘胶长丝生产基地（下称“凤泉基地”）受到了暴雨与洪水叠加的灾害影响。但根据公司近期总体生产经营情况，凤泉基地遭受相关灾害对公司经营业绩影响较小。